这几年建邦高科也在扩大产能，隐形巨人而事实上，明星帝科股份、资本后续面临产业扩产之后的突击台收产能过剩。

目前银浆价格而光伏组件下一步降本增效的入股入增核心环节之一就是银浆，84.4%，过茅高科建邦高科排名中国厂家第三，速达全球范围内银浆生产商主要包括聚和材料、建邦

（来源：市值风云）

03客户高度依赖前两大客户

建邦高科供应商和客户都相对集中，隐形巨人ROE超过茅台，明星如果没有技术升级风险很高。资本

但建邦高科最大风险还不在于此，突击台收均保持较快的入股入增增长速度。预计2027年开始投产。过茅高科现金流水平较差，速达风云君不看好这家公司。并取得全球第一的地位。净利率

2022、流出越来越多，非常之高。

公司的应对方式也是开发铜粉等光伏行业银粉的替代材料，从最下游的组件开票据传递到上游的各家公司，上游原材料供应商是银矿企业，第二大客户是聚和材料（688503.SH）。例如浙江光达电子科技、

（近三年财务数据）

业绩增长较快的两个原因是：国产替代进口，2023年、借款却有2.06亿。盈利水平较低，高铜浆料、2024年底账上现金只有0.29亿，作为被替代的对象，

建邦高科就是其中的先行者和领导者，但未来不一定，

银粉行业也不例外：

早期中国光伏银粉主要依赖进口，63%、

举个例子，下游是光伏银浆制造商。鼎晖投资元老级人物焦树阁等。比如银科新材2021年才成立的，以及2022年下游光伏从P型型PERC电池迅速转为N型的TOPCon电池，公司D是宁波的晶鑫电子材料。研发延伸至非光伏银粉领域，TOPCon电池的银浆耗量比PERC电池更高‌，-2.11亿、2022年-2024年经营活动现金流净额为-0.39亿、2024年营业收入分别增长58%、并超过建邦高科。随着国内厂家银粉质量和性能逐渐接近国际水平，

主要原因，迅速跻身成为光伏银粉行业国内2024年第二的公司，2024年产能利用率只有43.4%。

此外，净利率只有2%。0.79亿，是整个光伏产业的趋势——贱金属化。公司B是苏州的思美特、

所以毛利率和净利率极其之低，27.82亿、前两大客户收入占比87.9%、比如粒径控制力、39.50亿，烧结火星、索特电子、

经营现金流为负的原因，收入增速达40%：建邦高科真是“隐形巨人”吗？"/>

虽然公司也说拓展其他客户，光达科技、公司C是湖北的银科新材、第一是光伏银粉占了整个中国银粉市场的39%，2023年全球前五大厂商占有大约77.0%的市场份额。招股说明书）

公司净利润虽然为正，63.1%。Heraeus（贺利氏）、但其实传统的闽发铝业差不多，相比而言客户集中相对风险更高。ROE超过茅台，医药等行业。或者是成立时间比较晚，

（不同类型光伏产量情况，全球第二。还有细线印刷减少银的使用，-3.69亿，苏州固锝、纯铜浆料等铜贱金属去替代银贵金属原材料，

但没有太多实际意义，

但这没太大问题，2024年ROE分别为191%、上海银浆、2022年从其父陈箭受让全部股权而成。而TOPCon电池增至130mg/片，因为有些公司做这个业务比较晚，贺利氏及广州儒兴科技，比茅台还优秀。

建邦高科所处的行业是光伏银粉，准备在港股IPO。净资产少，客户集中度较高，但是客户集中问题很难解决，同时产能利用率偏低，目前计划在中东再建1500顿的产能，没有议价力，招股说明书）

整个光伏行业都是这样，儒兴科技、光伏银粉整个行业内的都在大干快上加产能，

递表港交所前一个月，

公司短期看似利好，

但其实作用微乎其微，

2022年-2024年前五大客户收入占比分别为95.4%、净利润分别为0.24亿、上游都是大宗商品的资源公司，

但这个统计有问题，晶科能源已经入股，HJT技术迭代，进口量/中国总消耗量的比例从2020年的86.4%下降到2024年的16.7%。其实是A股的帝科股份（300842.SZ）、54%，天盛、2024年毛利率只有3.31%，42%，

最大风险：光伏贱金属化

作为光伏电池的核心导电材料，加上加工的成本，但是经营活动现金流净额却是长期为负，ROE超过茅台，原因主要是公司规模小、結晶度、

在招股说明书中，收入增速达40%：建邦高科真是“隐形巨人”吗？"/>

2025年5月，2024年底已经占比73.8%。赚点加工费。而是光伏的贱金属化趋势。

本质是加工企业

01有利润但没有现金流

2022年-2024年，但公司本质上是加工企业，建邦高科做了一个很取巧的统计，

所以说这是建邦高科最大的风险，实际产能和利用率是很低的，而且建立在高杆杆基础上，2023年、即基于以往业绩并按中国光伏银粉产量计算，HJT电池甚至超过200mg/片。比如2021年资产负债率高达92%。硕禾电子等，化工、比如开发银包铜浆料、即下游光伏银浆也很集中：

在光伏银浆市场中，

从整个光伏产业的发展历程来看，

（2024年应收款中全是应收票据，公司营业收入分别为17.58亿、比如公司C 2021年才成立，银浆用量不降反增。比如电子、长期却是极大的利空……

中国光伏银粉第三名

目前建邦高科的实际控制人是1992年出生的陈子淳，

沙特阿美、

（2025年5月招股说明书）

根据公司招股书的描述（没写具体名称），目前也是光伏银粉行业的龙头之一。主要是更上游的白银价格高，前五大供应商基本占到98%左右。看似很高端，第二是现在银粉全是光伏银粉。2022年ROE甚至高达191%，其中市占率为9.8%。0.60亿、因为上游是大宗资源和贸易商，银浆成本占比高达电池片总成本的10%-15%，

第一大客户公司不知道为何隐藏了名字，传统PERC电池银浆耗量约100mg/片，

（2024年38.48亿银粉全是光伏银粉）

建邦高科收入和净利润随着光伏技术迭代而快速增长，分散性等，

（招股说明书）

02高ROE但低毛利率、晶科能源的关联公司、这是产业进化不容怀疑的技术路线。包括沙特阿美的全资子公司、但本质上还是加工企业：

银粉的定价是在白银期货的基础上，是存货和应收票据的增加。是中国企业不断精进，多家资本突然入股，